下半年来，销量步伐越迈越稳的蔚来，依然难掩亏损之势，而被其寄予厚望的乐道L60，也因产能交付未达预期引发热议，资本市场上，公司市值大幅缩水，是投资者对蔚来的表态，蔚来还有未来吗？

近日，蔚来发布2024年三季度财报，紧随二季度的喜报，三季度公司月均销量超过2万辆，共计61855辆，同比增长11.6%，环比增长7.8%。

然而，销量的攀升却没能阻止亏损蔓延。具体来看三季度财务数据：

得益于销量增长和物料降本，三季度公司营收和毛利迎来增长，其中毛利约20亿元，同比增长31.8%。尽管如此，公司仍然净亏损超50亿元。

总体来看，前三季度，公司总营收为460.28亿元，同比增长19.51%；净亏损155.26亿元，同比小幅减亏0.18%。

2024年以来，持续成本优化和销量攀升是公司营收和毛利增长的重要原因。大幅亏损主要原因离不开公司高额的研发费用支出。

接下来的第四季度，蔚来预计，交付量位于7.2万~7.5万辆，同比增长43.9%~49.9%，销量或再创新高，营收达196.76亿元~203.83亿元，较2023年同一季度增长约15.0%至19.2%。

针对何时实现盈利，蔚来汽车董事长李斌在财报电话会中谈到，2025年亏损会逐步收窄，2026年有望盈利。而早在2022年时候，李斌就曾预言，蔚来会在在2024年实现盈亏平衡，如今来看，蔚来离扭亏还有较长的路要走。

另外，李斌表示，乐道L60产能正快速爬坡，交付量将再创新高。不过，从近期资本市场上的表现，和市场一些讨论来看，人们对蔚来的发展感到担忧。

巨额亏损与高额研发支出

众所周知，造车非常“烧钱”，亏损已成为新能源车企的常态，但也有不少赚钱的，如理想汽车，在达成规模效应后，于2023年翻身，盈利上百亿，同样的还有赛力斯，在今年上半年扭亏，盈利16.3亿。

另有一些造车新势力，虽尚未走出亏损，但也在向好发展，如小鹏、小米三季度的净亏损分别为18亿元、15亿元，今年以来明显改善不少，尤其是小鹏，同比收缩53.5%，而只有蔚来仍然深陷泥淖，净亏损连续4个季度超50亿元。

从交付量上来看，蔚来从今年5月开始，销量就稳定在2万辆以上，相较于去年同期，有大幅增长，同时，公司在30万元以上的市场份额达40%，排名第一，但为何依然有着巨额的亏损？

从财报中可以看到，高昂研发支出和销售及行政费用，无疑让蔚来产生亏损沉重的资金压力，这两项支出共计74.2亿元，其中投入研发费用高达33亿元，同比增长9.2%，环比增长3.1%，前三个季度公司共投入研发94亿元，销售及行政费用为108.6亿元，二者累计达202.6亿元。

再来看，同期，理想和小鹏前三季度的研发投入分别为87亿、44.5亿元，均低于蔚来。就连李斌也谈到，公司长期经营目标，是需要每个月4万的销量，25%的毛利率，但目前，蔚来尚未达成目标的二分之一。

与此同时，持续的高研发投入和亏损，将进一步消耗公司的现金储备。截止9月30日，公司现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为人民币422亿元，不过，85%的负债率也说明了公司也存在较大的债务压力。

为了缓解资金压力，蔚来也通过优化成本，提升毛利率，但销量上不去，无法产生规模效应，公司还需要外部“输血”，财报显示，今年9月，来自合肥的战略投资者向蔚来中投资33亿元，但这又能维持多久呢？对蔚来而言，或许还要扩大销量，持续优化成本，来提升盈利水平和长期的竞争力。

黎明前的艰难求生

从产品定位和价格区间来看，蔚来主要生产高端智能纯电汽车，覆盖30万元-60万元的车型价格区间。因此要实现销量的突破，蔚来也需要建立第二品牌，乐道由此诞生。

今年9月，乐道发布了首款车型L60，价格相较而言更亲民，起售价仅20万元，定位主流家庭用车，意图很明显，L60是对标Model Y，除了价格上更优惠外，乐道L60在空间、内饰配置、动力能耗上都超越Model Y。

另外，乐道L60可以共享蔚来的换电网络，支持第三代以上的换电站，另可以享受特定的换电优惠或补贴等，如果采用BaaS租电方案，乐道L60裸车价格降至14.99万元，该车也不负众望，上市即爆火，李斌也用一句“爆单了”回应乐道L60的订单情况。

然而，根据财报，乐道L60在9月的交付订单仅832辆，这不禁让外界质疑爆单是否被高估了。不过，从蔚来和李斌的回应来看，乐道L60显然也吃了交付上的亏，由于融入很多新技术和先进的零部件，乐道L60无法及时交付，甚至出现交付顺序管理失误。

这与此前特斯拉面临产能地狱的时期，马斯克选择直接睡在工厂里面类似，也有不少网友喊话李斌睡工厂，不能再吃产能的亏。

李斌回应称，接下来公司将加速全供应链爬产进程，预计在12月份，乐道L60产能突破1万台，明年3月份产能达2万台，虽与外界期待有差距，但处于合理节奏中，不过由于部分地方补贴将于今年年底就结束，因此也会影响订单量。

同时，蔚来也持续加大乐道的投入，包括开拓新店，预计在明年一季度门店数量将增值250家左右，因此，这也是目前公司前期产生高额支出的重要原因之一。

今年以来，蔚来似乎也处于诸事不顺，资本市场上，公司股价自9月底后，持续走低，不到2个月内，股价已经跌去近30%，公司市值也被小鹏反超，截至今日，蔚来市值97亿美元，小鹏117亿美元。

资本市场表现低迷，叠加产能交付不顺，也让很多关心蔚来的车友很是忧虑。近日，在蔚来APP有蔚来忠粉发表热文，坦言蔚来要么成为伟大的民族企业，要么资金耗尽、折戟沉沙，而他担心的是，蔚来正朝着后者慢悠悠走去。这番肺腑之言，也引来李斌的回复称，蔚来确实不完美，有很多地方要改进，继续努力。

那么，忧虑之外，其实也能看，蔚来的脚步其实越来越稳，包括换电业务拓展、销量持续攀升、多品牌布局、先进技术创新等等。如今的蔚来也正处于黎明之前和蓄势待发。

三季度财报中也提到，蔚来智能电动行政旗舰ET9已进入量产前的最后准备阶段。ET9汇聚了公司全栈技术结晶和全球领先技术，其量产将进一步夯实蔚来品牌的高端定位。此外，定位于高端小车市场的全新品牌firefly萤火虫将在NIO Day 2024发布。

也就是说，接下来蔚来将会有三个品牌其发力，未来几年将迎来强劲的产品周期，销量亦将进入更快的增长阶段，彼时，蔚来或许能上交一份满意的财务数据。在实现美好愿景之前，也期待蔚来解决好产能问题，期待蔚来的爆发之日。