武汉江夏区政府无偿收回“恒大科技旅游城”项目11宗地块的使用权，这11宗地块总计面积134.5万平米，高达2000万亩，绝大部分是住宅用地项目，按照我们国家的土地管理法，土地如果连续闲置2年，那么就会被无偿收回，这2000亩土地是恒大在五年前从嘉凯城手里买过来的，当时花费了56亿，平均每亩地的价格为280万。

这2000亩土地的项目公司叫做武汉巴登城投资有限公司，2017年的时候这家公司完全是由A股上市公司嘉凯城所有，当时的嘉凯城处于严重亏损当中，2015年到2017年的3年时间扣非净利润累计亏损64亿元，营收也从2014年的84亿下滑到2017年的12.6亿，当时的嘉凯城绝对是无力开发这2000亩土地的，出售就是最好的选择。

恒大当时处于如日中天的地步，2017年恒大的营收增长50%至3003亿，这是历史上首次突破3000亿，净利润也达到了308亿，一切都是那么美好。

而嘉凯城深陷泥潭之中，于是就将这个项目出售给恒大，当时直接去收购武汉巴登城投资有限公司的是广东贸琪投资有限公司，并100%控股武汉巴登城投资公司。

恒大在股权结构的设计上还是颇为复杂，主要是层级很多，而且还设立了离岸公司作为最上层的股东来控制在大陆境内的在岸公司，最上面是成得发展有限公司，注册在香港，是离岸公司的第一层，上面还有层级，这里就不展示了。成得发展有限公司在大陆设立并100%控股广州恒童投资有限公司，该公司是恒大在大陆境内最上层的公司，旗下分别设立并100%控股恒大童世界集团有限公司和恒大旅游运营管理集团有限公司。

这两个公司的分工非常明确，前者是通过子公司去全国各地拿地建设项目，而后者是负责这些项目的相关板块运营，主要分为旅游开发运营和酒店运营，恒大旅游运营管理集团公司下面主要有两类公司，旅游开发和酒店公司，比如在海南的恒大海花岛旅游运营管理有限公司，武汉恒大酒店公司。

从恒大的股权结构中我们可以看到，恒大其实早晚会遇到资金危机的，下面的子公司几乎都是自己100%持股的，这种股权设计方式的优点是都是自己完全控股的，执行能力强，但是缺点是无法有效利用第三方资金，最终会导致自身的资金压力很大，恒大全国四处拿地建项目，用这种股权设计是比较危险的，给自身的压力太大了。

反观万达，万达主要是做商业地产的，以万达广场为核心，包括商场、酒店、住宅、写字楼，以前万达也是完全自己做，所以压力很大，后来就改变了模式，每个项目都是和其他企业一起做，这样自己的资金压力一下子就降下来了，前几年的时候，即便是将将旅游板块打包卖给了孙宏斌的融创，但是该板块最终的运营还是由万达在做。所以万达并不亏。

恒大的股权结构设计体现了许家印一家独大的个性和狼性，但是合作性明显不够，任何一个大的事业都不是自身一家能够吃下来的，万达通过合作的方式将负债大幅降低，而现在每年的租金就是上千亿，风险大大降低，现金流就好多了。

如果有重来的机会，恒大还会用这种股权设计模式吗？